前三季度食品饮料整体营收同比增长13.90%

2019年前三季度，食品饮料板块，整体实现营业总收入同比13.90%，基本与去年同期的13.64%持平，居于各行业板块增速的前列，仅次于建筑建材、房地产、非银、建筑装饰、生物医药五个行业。

从食品饮料各细分板块来看，白酒、调味品及肉制品，在收入、利润增速方面均有不俗的涨幅，白酒前三季度营收、归母净利润的增长分别为17.49%/22.82%，调味品前三季度营收、归母净利润的增长分别为15.24%/25.17%，肉制品前三季度营收、归母净利润的增长分别为20.16%/9.64%。

今年以来我国宏观经济增速逐季放缓，实体经济低位运行。白酒板块2015年以来持续了近4年的增长，今年的增速在放缓，2019年前三季度白酒上市公司实现收入1834.40亿元，同比增长17.34%，实现净利润630.09亿元，同比增长22.84%，增速相比去年同期分别下降7.66和7.18pct。

三季度，啤酒企业收入同比基本持平，主要系销量下滑抵消了价格提升的贡献，但利润仍维持了快速释放趋势。全年我们维持行业产量持平的判断，同时由于今年旺季销量表现较弱，明年量价齐升值得期待。

2019年1-3季度，乳制品行业增速分别为4.8%、4.5%、2%，行业增速逐季放缓。从龙头公司19Q3业绩看，伊利、光明收入增长分别为11%、19%，扣非利润增速分别为19.6%、12.9%，说明龙头收入持续快于行业增长，乳业集中度不断提升。

三季度，随着城镇化的进行以及人均居民收入的提升，餐饮行业未来3-5年依旧有望保持8-10%的增长，外卖的快速崛起也加速了餐饮对调味品的需求。如果行业有近10%左右的增长，我们认为龙头企业有望继续保持15%的成长可期。

根据农业部数据，2019年1-9月我国生猪价格持续上涨至17.0元/lkg，同比+34.9%;19Q3猪肉价格上涨60.32%至31.98元/kg，生猪价格上涨71.6%至23.1元/kg，猪肉-生猪价差为8.89元/kg，同比+37%，目前猪肉供不应求，预计2020年上半年猪价持续高涨，下半年预计出现拐点。