MDI与TDI涨价逾三成迎来盈利曙光-(XINWEN)

MDI与TDI涨价逾三成迎来盈利曙光

今年，化工行业中MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）、TDI（甲苯二异氰酸酯）两个子行业迎来了盈利拐点期。

据化工在线数据显示，9月中旬至月底，华东地区聚合MDI价格上涨35%至2.6万元/吨，纯MDI也有所上涨至2.3万元/吨；自8月中旬以来TDI则上涨33.17%至2.95万元/吨。2012年以来，聚合MDI、纯MDI分别上涨了63.5%、36.9%。面对如此凶猛涨势，不少业内人士认为这两个行业的盈利将进入拐点。

两行业龙头纷纷提价

华泰证券研究院吴剑平告诉记者，自2007年MDI和TDI产能盈利能力达到高峰后，最近几年处于行业景气度下滑期，2011年沧州大化（600230）TDI业务甚至出现了亏损。在经历了连续四年的下滑期后，去产能化和去库存化基本完成，最近几年MDI、TDI产能扩张速度双双放缓，行业的供求关系发生了重大变化。吴剑平认为TDI处于行业拐点，MDI行业将延续景气度上升。

记者从烟台万华（600309）证券事务代表肖明华处了解到，9月末，烟台万华发布其MDI产品的10月挂牌价，聚合MDI、纯MDI的挂牌价格分别为2.25万元/吨、2.42万元/吨，较9月分别大幅上调2700元/吨、1000元/吨，上调幅度分别为13.64%、4.31%。而外资企业拜耳、巴斯夫、亨斯迈等MDI挂牌价也有同步上调；与此同时，国内MDI市场价在近期也出现显著上涨，华东市场的聚合MDI、纯MDI价格近一个月的涨幅分别达24%和8%。

肖明华告诉记者，价格上调主要是由于货源紧张，公司位于烟台的20万吨MDI产能在本月6日停产检修，下个月才能复产。至于之后还会不会上调出厂价，公司则有价格变动机制去调整，目前尚不确定。

沧州大化同样也上调了10月的出厂价，沧州大化10月份TDI挂牌执行2.8万元/吨（预付款价），较9月上调6200元/吨，上调幅度超过28%。9月份结算价在2.4万元/吨~2.6万元/吨，其中华北执行2.4万元/吨，华南执行2.6万元/吨，其他执行2.46万元/吨。其3万吨/年TDI装置开始投料，产品缓慢填充市场，其12万吨/年装置9月份正常供应。

沧州大化董秘金津在接受证券时报记者采访时表示，公司产品库存周期正常。业内分析师则认为，经过前三年TDI低位运行时的消耗，国内整体库存消耗较大，行业整体的供需呈现暂时性的失衡。

盈利能力增强

吴剑平称，MDI和TDI是纯苯下游重要衍生产品，纯苯占其成本的比重约50%，因此纯苯价格的走势对MDI和TDI生产成本的影响较大。

数据显示，6月底至今，纯苯价格由7400元/吨上涨至1.03万元/吨，上涨幅度为39.2%。同期原油价格上涨19.2%，期间最大上涨幅度27%。纯苯价格上涨幅度远远高于原油价格上涨幅度，纯苯价格的上涨带动下游纯苯衍生物价格大幅上涨。

吴剑平认为，从最近三个月的价格走势来看，纯苯价格涨幅远远高于原油价格涨幅，而其它产品均低于原油价格涨幅。因此，纯苯价格的上涨除了原油价格的上涨带动因素外，供求关系已经发生了较大的变化，纯苯价格将脱离依赖原油的定价体系走出特立独行的走势。

目前，我国纯苯总产能在900万吨以上，2011年产量突破660万吨。从当前纯苯及其下游扩张的规模和速度来看，我国纯苯产能产量的增加远不能满足下游产业链扩张的需求，也就是说，一定阶段内国内纯苯产量将处于相对不足的状态。

最近三个月MDI-纯苯、TDI-纯苯价差分析显示，目前价差相对6月底有较为明显的增加，MDI和TDI产品盈利能力增强。

今年6月底，MDI-纯苯的价差为1.01万元/吨，而到了9月底则达到1.52万元/吨；6月底时TDI-纯苯的价差为1.36万元/吨，9月底时已扩大到1.87万元/吨。

价差的拉大，意味着纯苯作为原材料占产成品的成本将大大降低，MDI、TDI的利润率也就大幅飙升。

景气周期持续

长城证券分析师凌学良告诉记者，从今年开始，MDI行业几大企业就有联产保价的措施，包括一些外资企业也参与其中，各公司的开工率都有所下调，以达到价格稳定上涨的供需关系。

而短期内MDI供应量将持续偏紧，烟台万华10月起将进行一个月的停车检修，影响产能20万吨；拜耳10月份也有检修计划；NPU日本MDI装置处于停车检修状态；韩国三井及巴斯夫装置受原料供应不足影响，开工率降至30%左右；且日本由于钓鱼岛事件进出口贸易受到影响，影响量大约20万吨。

聚合MDI产品主要用于保温领域，三季度是传统旺季，尽管北方保温工程开工还较少，但市场预期在供应偏紧主导下的价格拉升过程中被快速放大，聚合MDI价格走出一波大幅拉涨行情。

凌学良预计，烟台万华三季度MDI毛利率将有较为明显的提升。从销量上来看，宁波90万吨产能正常运行，大于去年同期的80万吨产能，而经销商的折扣幅度已经从5、6月份最低的4折左右提升到当前6、7折的水平，经销商渠道的销量也有较为明显的提升。

因此从毛利率和销量上考虑，烟台万华三季度业绩同比和环比都将提升。此外，由于去年第四季度MDI行业处于低谷，部分国外厂商基本处于亏损状态，而烟台万华凭借成本优势仍然保持盈利，无论从产品均价、价差及公司单季度业绩上来看，今年四季度业绩同比提升不是难事。

此外，TDI行业中，去年行业龙头沧州大化出现了亏损，而今年迎来了转机。

沧州大化中报提到，今年1月~6月，TDI市场平均税后价格达1.8万元/吨，高于公司2011年全年的1.56万元/吨；按照市场平均价格测算，公司平均成本为1.57万元/吨，与2011年全年平均成本持平。

但随着三季度到来，TDI的价格涨幅远超过其上游的纯苯涨幅，公司成本上升远低于TDI价格的涨幅，利润率也将大幅提升。沧州大化中报曾预计，供给端理性回归使得行业盈利有望维持并稳步提升，公司聚海分公司7万吨投产后，权益产能达13.5万吨，TDI每上涨1000元，可增厚公司每股收益0.39元。

仅仅在9月份，沧州大化的TDI结算价就在2.4万元/吨~2.6万元/吨之间，相较上半年平均值上涨超过6000元。

吴剑平预计，MDI和TDI产品价格的上涨趋势将至少维持至年底，预计MDI产品毛利率将在35%以上，TDI产品毛利率在20%以上。

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