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国金杠杆金入市不存压力券商股利空出尽将暴涨

发布时间:2021-01-25 11:32:25 阅读: 来源:魔术贴厂家

国金:杠杆金入市不存压力 券商股利空出尽将暴涨

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报  流动性宽松环境下的非银板块投资机会

机构:国金证券股份有限公司  本周投资建议  券商板块:1)从调整程度看,虽然去年11 月以来涨幅巨大,但受1 月以来证监会核查两融业务、银监会收紧伞形信托等利空影响,券商板块已休整较长时间且调整较为充分;从监管角度看,证监会肖钢主席在3 月7 日表示“当前股市杠杆水平和融资风险整体可控,监管部门对于杠杆的态度并不是在收紧”,我们认为在流动性宽松环境下后续杠杆资金入市不存在政策上的压力。2)“一人多户”政策今年年中大概率将实现,配合注册制改革,未来资本市场将呈现繁荣局面,券商将会明显受益。3)券商公布2 月业绩,同口径下,上市券商净利润同比增长55.3%,营业收入同比增长45.6%;受春节因素及2 月股市调整等因素的影响,净利润环比下降40.5%,营业收入环比下降34.6%。预计3 月业绩将好于2 月。我们仍然看好券商板块,首选互联网+券商。另外我们也持续推荐海通、光大、华泰、国信等券商。  保险板块:1)从保险公司自身经营情况来看,近年来保险公司不断内强素质,队伍管理、产品开发、客户经营的能力都得到较大提高,叠加外部保险产品需求增长以及竞争性产品吸引力下降等因素,保费端在2015 年将实现较快增长。2)2014 年保险行业投资收益率为6.3%,预计四家上市公司投资收益率水平大约在5.5%左右,显著好于2014 年中期水平。高利率环境下,保险公司凭借固定收益投资即可获得较高的投资收益率,但是进入降息通道后,保险公司有增大权益类资产配置的动力,同时可能会加大高级别信用债和债权投资计划等的配置,2015 年投资收益率仍将保持较好水平。3)养老险税收递延和健康险税收优惠政策已经渐行渐近,我们预计2015 年可能会落地,这将是保险股的重要催化剂。强烈看好!保险板块首选太保,具体请见我们此前发布的深度报告《神行太保,欲无双》,同时我们也持续推荐平安、国寿和新华。  海通证券  公司是国内成立最早、综合实力最强的大型券商之一,业务范围涵盖经纪、投行、并购、资产管理、融资融券、基金、期货和PE投资等全方位金融服务。公司创新业务位居行业领先地位,作为融资融券第一批试点券商,市场排名始终保持第一位;公司股指期货业务发展迅速,排名行业前三;公司首批获得约定购回式证券交易资格,并获得债券质押式报价回购资格。公司的投资银行业务在发展中打造了具有公司特色的行业品牌,尤其在金融和高科技企业的发行承销,以及文化传媒企业的并购重组方面享有盛誉。公司的PE投资业务起步早、发展快、项目经验丰富,为投资人创造了丰厚的回报。公司作为国内最早开展私募股权投资的证券公司,全资拥有或控股海通开元和海富产业等4家PE投资基金管理公司,打造了国内PE投资领域的知名品牌。公司长期致力于走国际化金融控股集团的发展道路,先后发起设立了海富通基金公司、海富产业基金公司、海通开元投资有限公司、海通国际控股有限公司等子公司,控股了海通期货有限公司。  光大证券:收购新鸿基金融集团股权,发力海外市场  研究机构:中信建投证券  事件  2015年2月1日,公司全资香港子公司光证金控以现金40.95亿港元,收购新鸿基金融集团有限公司70%股份。  简评  新鸿基金融集团将成为公司香港子公司的控股子公司  新鸿基金融集团是新鸿基的直接全资子公司,在英属维尔京群岛成立,其控股经营新鸿基金融有限公司,新鸿基金融有限公司业务范围主要为经纪业务(股票、期货)、财富管理、保证金融资、资产管理、资本市场销售、资料研究、杠杆式外汇交易等。公司全资香港子公司光证金控用现金40.95亿港元,收购新鸿基金融集团70%股份,收购完成后,新鸿基金融集团将成为公司香港子公司的控股子公司,预计收购PB为1.9,PE为34.0.  新鸿基金融集团盈利表现稳定,将提升公司盈利能力  目标公司盈利能力稳定,2012、2013、2014年前11个月净利润分别为1.98/1.70/1.72亿港币,净资产分别为31.67/29.61/31.44亿港币。预计目标公司14年利润贡献占上市公司14年利润的比例可以达到5%,目标公司的收购将提升公司的盈利能力。  公司发力海外市场,扩大海外市场业务,提升多元化融资渠道,国际化战略稳步推进  公司发展愿景是打造以客户为中心,具有国际竞争力的全能型投资银行,此次收购扩大了公司香港市场业务,提升多渠道融资能力,丰富跨境业务产品,是公司海外布局的重要一步,公司国际化战略稳步推进。此外,公司2014年预计净利润同比大增907%,各项业务也同比取得大幅增长,已经从“816事件”负面影响中恢复。我们继续看好公司未来发展,维持买入评级,公司当前股价对应2015/2016/2017年PE为25/20/17,EPS为0.91/1.14/1.37元。

华泰证券:传统业务弹性较大,创新业务扩张迅速  研究机构:海通证券  【事件】  华泰证券2014年实现营业收入120.6亿元,同比上升68.3%;实现归属于母公司的净利润44.9亿元,同比上升102.8%,对应EPS0.80元。归属于母公司的综合收益59.6亿元,同比上升152.9%。截至2014年末,公司净资产413亿元,对应BVPS7.37元。公司拟向全体股东每10股派送现金红利5.00元(含税).  【点评】  自营、投行、信用业务收入大增带动业绩翻倍:2014年市场股基总成交额同比增长63.62%,IPO开闸带来投行业务回暖,公司的经纪、投行业务市场份额均行业领先,显著受益,弹性较大。融资融券余额自年初的34 0 0亿增长至年末的超过10000亿,利息收入保持高增速。经纪、投行、自营、利息分别贡献41%、10%、22%、20%的收入。  经纪业务市场份额保持领先,牛市下弹性较大,但佣金率下滑明显:公司2014年股基成交额合计12.41万亿元,同比大幅增加117%,市场份额上升至7.89%,排名位居行业第一。但经纪业务收入仅增长31%,佣金率下降至万四。目前公司佣金率已在较低水平,向下空间有限。在2015年牛市格局不变的预期下,公司经纪业务弹性最大,有望带来更多业绩增量。  投行业务收入同比翻倍:2014年公司投资银行业务实现收入11.8亿元,同比增长104%。投行收入大增主要受益于IPO开展和再融资业务的快速发展。公司2014共承销5单IPO,承销金额31亿元,市场排名第7。增发项目16单,承销金额192亿元,市场排名第四。公司投行项目储备充足,并购业务较有优势。在新股发行注册制推动、市场直接融资占比提升的背景下,公司投行业务有望继续保持快速增长。  信用业务扩张迅速,成为重要利润来源:截至2014年末,公司融资融券余额655亿元,较年初增长2.35倍,市场份额6.8%。实现两融利息收入24.66亿元,同比增长101%;股权质押业务总市值464亿元,市场排名第三,实现利息收入3.93亿元,同比增长11.7倍。股权质押或将成为继两融之后又一信用业务快速增长点。  【投资建议】  公司经纪业务市场份额领先,市场成交量放大时弹性大,信用业务亦受益于庞大的客户基础,维持增持评级。预计公司2015、2016年净利润分别为71亿、98亿元,对应EPS为1.28元、1.75元。目前股价对应15年动态PE16.8倍,给予公司6个月目标价25.6元,对应15PE20倍。  风险提示:权益市场低迷带来业绩和估值的双重压力。

国信证券:一体两翼布局创新,中小企业融资专家  研究机构:国泰君安证券  投资要点:  首次覆盖给予“增持”评级,目标价26元。预计2014-16年EPS0.60/0.93/1.37元,对应2015年PE29倍。考虑到IPO资金到位后,公司创新业务将体现出较高成长性,给予公司略高于行业平均估值水平。  根据公告,70亿元IPO募集资金将主要投向资本中介等创新业务,信用交易空间提升。(1)预计2015年信用交易市场规模约1.5万亿元以上。  资本补充渠道广的券商将受益。国信证券IPO后有望通过发债等多种方式补充资本,预计新增资金有望达到300亿元。(2)经纪与两融业务将实现互利互补。国信拥有高净值客户积累优势,通过尝试“准合伙人”模式实现营业部分权,有利于业务创新。目前公司经纪业务份额(5%)高于两融业务份额(4%),发展资本中介业务有望后续发力。(3)资本中介业务提供稳定利差,借助杠杆提升公司ROE水平,并减少佣金率下滑趋势。  预计公司ROE2015年将维持在15%以上。  募集资金延伸投行产业链,公司在中小企业首发项目上专业优势明显,激励机制市场化,受益于“注册制”推进。(1)公司较早尝试项目分成制,激励机制强,在中小企业项目和新兴产业项目上储备丰富,IPO待审项目行业前三。(2)注册制改革有望成为成为2015年监管工作重中之重,项目发行进程加快下,国信将凭借定价和分销能力将受益。(3)本次公司IPO募集资金将加大新三板/直投基金/资产证券化兼并收购等业务投向,这将延伸公司投行业务链,为公司提供多元投行业务收入。  核心风险:市场交易萎缩,后续融资低于预期,注册制改革推进不及预期。

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